中 央 於 八 月 二 十 日 宣 布 將 容 許 內 地 居 民 以 個 人 身 份 投 資 港 股 ， 雖 然 是 次 「 資 金自 由 行 」 （ 或 稱 「 港 股 直 通 車 」 ） 計 劃 只 屬 試 驗 性 質 ， 而 個 人 投 資 者 亦 只 限 在 天 津中 銀 分 行 透 過 中 銀 國 際 投 資 港 股 ， 但 由 於 投 資 金 額 不 設 上 限 ， 令 投 資 者 憧 憬 大 量 「北 水 南 調 」 ， 港 股 於 計 劃 公 布 後 ， 即 日 飆 升 1,208 點 ， 創 下 九 年 半 來 單 日 最 大 升 幅。 7(ni_|$|  
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為 過 剩 游 資 「 排 洪 」 :v=^-&t  
筆 者 曾 多 次 指 出 ， 縱 使 中 央 官 員 與 內 地 不 同 學者 對 屢 創 新 高 的 股 市 是 否 出 現 泡 沫 現 象 未 有 定 論 ， 但 中 央 高 層 依 然 以 穩 定 為 上 。 是次 「 資 金 自 由 行 」 計 劃 很 明 顯 是 要 為 內 地 過 剩 的 游 資 「 排 洪 」 ， 減 低 股 市 泡 沫 爆 破的 機 會 。 從 政 治 經 濟 學 的 角 度 看 ， 中 央 亦 能 藉 新 措 施 為 波 動 的 港 股 在 面 對 美 國 次 按 危 機 的 風 險 下 注 入 強 心 針 ， 避 免 港 股 在 香 港 回歸 十 周 年 過 分 波 動 ， 甚 至 表 現 不 振 。 新 措 施 可 說 是 中 央 因 應 國 內 外 經 濟 大 環 境 為 中港 股 市 所 作 的 一 石 二 鳥 之 計 。 YY!Lv:.7>  
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仍 未 有 落 實 時 間 表 l|, Hj  
然 而 ， 在 中 港 股 民 熱 切 期 待 新 措 施 實 行 之 際 ， 卻有 消 息 流 傳 ， 中 央 有 意 把 新 政 推 遲 ， 無 論 消 息 是 否 屬 實 ， 直 至 九 月 中 旬 ， 中 央 仍 未發 放 有 關 「 資 金 自 由 行 」 的 詳 情 、 執 行 細 節 及 具 體 落 實 的 時 間 表 。 九 月 六 日 ， 中 國證 監 會 更 表 示 ， 港 股 直 通 車 計 劃 仍 在 研 究 中 ， 而 初 期 規 模 亦 不 會 太 大 。 中 央 突 然 持審 慎 態 度 ， 頓 時 令 市 場 作 出 諸 多 臆 測 ， 但 中 央 的 審 慎 是 絕 對 可 以 理 解 的 。 }6Ut7J]a|  
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首 先 ， 構 思 中 的 新 措 施 雖 屬 嘗 試 性 質 ， 而 開 戶 地 區 亦 只 限 天 津 地 區 ， 但 由 於 金 額 不限 ， 極 有 可 能 吸 引 天 津 地 區 以 外 居 民 前 往 天 津 或 透 過 委 託 形 式 於 天 津 中 銀 開 戶 。 由於 內 地 企 業 在 港 上 市 的 H 股 相 對 內 地 的 A 股 折 讓 頗 大 ， 中 央 不 得 不 擔 心 內 地 資 金 會大 舉 湧 入 香 港 股 票 市 場 。 :htz]  
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屆 時 ， 極 有 可 能 出 現 資 金 外 逃 （ capital flight ） 的 情 況 ， 為 內 地 股 市 帶 來 不 穩定 的 因 素 ， 雖 則 說 中 央 不 想 見 到 內 地 市 場 出 現 泡 沫 現 象 ， 但 更 不 希 望 股 市 大 幅 滑 落。 再 者 ， 假 若 內 地 資 金 大 規 模 流 入 或 流 出 香 港 股 市 ， 只 會 令 港 股 愈 趨 波 動 ， 計 劃 原意 是 為 港 股 帶 來 正 面 因 素 ， 但 有 可 能 令 港 股 帶 來 更 高 風 險 。 Yf= an `"  
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此 外 ， 由 於 新 計 劃 涉 及 龐 大 經 濟 利 益 ， 其 他 省 市 （ 如 上 海 、 深 圳 等 ） 及 金 融 機 構 （建 行 及 工 行 等 ） 亦 希 望 參 與 計 劃 ， 在 各 方 角 力 下 ， 中 央 只 好 重 新 審 視 計 劃 。 至 九 月中 ， 有 消 息 稱 ， 中 央 考 慮 讓 天 津 以 外 地 區 及 其 他 銀 行 參 與 ， 紓 緩 省 市 及 金 融 機 構 間可 能 產 生 其 他 的 摩 擦 及 不 滿 情 緒 ， 同 時 亦 為 新 措 施 的 投 資 總 額 加 設 上 限 ， 避 免 市 場過 分 波 動 。 74[wZDW|(  
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新 措 施 忌 「 急 就 章 」 K;:_UJ>t  
總 體 而 言 ， 「 港 股 直 通 車 」 的 概 念 對 內 地 及 香港 股 市 預 期 會 帶 來 各 自 的 好 處 ， 同 時 亦 為 進 一 步 融 合 內 地 及 本 地 金 融 市 場 起 積 極 作用 ， 但 在 未 有 周 詳 構 思 及 詳 細 具 體 細 節 的 安 排 下 ， 新 措 施 必 須 避 免 「 急 就 章 」 ， 慎防 為 內 地 股 市 和 宏 觀 經 濟 帶 來 更 不 穩 定 的 因 素 。 7H$I9e  
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香 港 公 開 大 學 人 文 社 會 科 學 院 助 理 授 　 鄺 志 良 博 士

玩H股, 風險高好多.